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构建有效机制与外资PE共赢

发布时间:2021-01-08 03:31:57 阅读: 来源:生态木厂家

作为美国黑石集团旗下首只地区性的人民币私募基金,“百仕通中华发展投资基金”日前落户浦东,再次吸引了人们对外资人民币私募股权基金(以下简称PE)的关注。笔者认为,黑石与上海浦东政府携手合作,要真正实现双赢,对于政府而言,如何构建有效机制促使外资PE发挥促进企业和产业升级作用是一个现实紧迫的问题。

对于黑石而言,上海市的优惠政策以及市场的潜力是最大的诱惑。对于浦东新区而言,引进国际PE机构可以解决本土中小企业的融资需求;可以学习国际PE机构成熟的运作机制,规范本土PE机构;能够促进区域经济转型,提升产业能力。其中,促进区域经济转型和产业升级,已经成为包括上海在内的不少地方政府引进外资PE的主要目的。可以说,引进外资PE初衷是美好的,但能否变为现实呢?需要进一步观察。

从私募股权基金的运作来看,通常有三个特点,一是非公开性,资金来源和投资对象主要是非公开市场,不公开披露相关信息;二是基金管理人的双重性,既是投资人的代理人又是企业的委托人,理论上讲,由于信息不对称,在委托代理关系中容易发生道德风险问题;三是以信任为基础,投资主要是“投人”。就PE本质而言,是一种纯粹的商业资本,其目的就是资本增值,由于PE最后要通过转让企业股权才能实现价值增值,因此,从投资到退出这一阶段道德风险比较容易发生。最可能的道德风险是在对企业进行投资后,发现该企业并不会有何提升,为了收回前期投资,继续投资,联合企业作假,包装上市,各家套现走人,把问题公司交给二级市场。而与本土PE相比,外资PE更不会存在把培育优质企业当做社会责任的可能性,其套利动机更为强烈。因此,要严格防范这种道德风险。

对于外资PE,除了要防范上述道德风险外,还要防范另外两种特殊风险,即产业垄断风险和系统性风险。与本土PE机构相比,国际PE机构通常并不只是一个纯粹的管理公司,通常是作为企业或集团的PE部门和其他产业部门并行,相互补充构成集团利益的主要来源。由于PE是一种提供货币流的资本,根据范里安的定义,可以将PE定性为金融资本,而金融资本最大特色是能够衍生出多种金融资产。因此,对于外资PE而言,抢滩中国市场并不可怕,要警惕的是如果外资将PE和产业资本合二为一时,PE会作为产业资本扩张的金融工具。一旦该工具失控,尤其是杠杆风险很容易传导到产业资本中去,从而引发系统性风险。

如前所述,由于存在道德风险以及产业资本和PE资本结合的可能,外资PE或非但不能起到培育可持续发展的优质企业的作用,反而存在挤垮我国本土企业的威胁,更不用说发挥产业升级的作用了。因此,对于政府而言,如何构建有效机制促使外资PE发挥促进企业和产业的升级作用是一个现实紧迫的问题。笔者认为可以考虑从以下几点着手:一是建立外资PE投资跟踪体系,对其所投项目进行定期或不定期的财务审计和合规考核,对虚假问题提出质询;二是建立外资PE声誉考核机制,对外资PE所投项目建档;三是重点防范外资并购基金,注意控制外资PE的杠杆率。

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